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豬肉價格年內或突破30元/公斤

文章出處:本站編輯:admin人氣:發表時間:2016-8-23 18:12:39 返回列表

 自4月起,國內豬肉價格開始了一輪快速上漲,從最低點到目前累計漲幅已經超過50%.豬肉價格占CPI權重達到2.9%,確實已經帶動了6、7月CPI食品價格的回升。考慮到豬肉的供給增長較為緩慢,后期繼續漲價的概率很大,容易引發市場對通脹抬升的預期。

雖然央行貨幣政策操作的目標有五個,但最首要的任務在于穩定幣值,即防范通貨膨脹的抬升對貨幣實際購買力的侵蝕。因此一旦通脹持續攀升至央行容忍范圍外,貨幣政策將被迫收緊,進而對資本市場流動性造成沖擊。此外作為現金流貼現模型中,影響實際貼現率的關鍵因子,通脹攀升也會直接降低金融資產的現值。不管從宏觀經濟、金融形勢,還是偏微觀的金融資產價格走勢,豬周期以及由此引發的通脹預期都將是極為關鍵的變量。

考察過去十幾年的豬肉價格歷史數據,發現豬周期確實存在,長度大約在40個月左右。要綜合供給和需求兩方面的因素來分析豬周期問題。從供給面來說,綜合看母豬和生豬存欄量,而能繁母豬更加具有指標價值。當能繁母豬下降到歷史低點時,一般要開啟一輪新的豬周期。從需求面來看,主要是經濟增速和貨幣供應。尤其是豬肉供給短缺疊加經濟過熱、貨幣過松,容易推動豬肉價格劇烈上漲。

豬肉價格在此前兩三年的下跌周期,價格降得很快,主要原因在于前期上漲周期積累了過多的庫存(能繁母豬為5000萬頭,達到歷史性高點)。同時經濟增速持續下滑,貨幣政策偏緊擠壓杠桿率,供需同時發力快速擠掉了豬肉的價格泡沫。今年二季度以來,情況發生了較大的逆轉。經過長達兩年的全行業劇烈去庫存,能繁母豬和生豬存欄已經持續下降到歷史低點,22省市生豬平均價也從接近20元/公斤的高點下跌至11元/公斤,跌幅接近50%,豬糧比大幅低于盈虧平衡點,供給層面壓力完全釋放,豬價已跌無可跌。同時貨幣放松力度加大,經濟增速跌幅收窄,且市場普遍有經濟企穩的預期,需求層面逐步好轉。于是,4月以來,豬肉價格飛速上漲。

根據生豬存欄和豬周期本身的特征推斷,豬周期確實已經開啟,新的一輪豬價上漲將持續到2016年二季度前后。考慮到近年來的勞動力成本持續攀升,生豬養殖成本被動抬升,成本端壓力將逐步傳導至豬肉的價格端,由消費者的購買力來承擔。豬肉價格年內可能突破2011年高點,達到30元/公斤的水平。但是單月至多拉動CPI約1個百分點。即使下半年逐步抬升,到年末也很難超過2.5%,全年CPI增長2%左右,仍遠低于3.5%的政策目標。可見,年內豬周期導致CPI上升,進而倒逼央行貨幣政策轉向的概率不大。

更本質的邏輯在于,如果沒有實體經濟的明顯企穩回升,即沒有需求端的配合,豬周期的沖擊必將大打折扣。7月的經濟增速跌幅加深,短期經濟下行壓力仍然很大。中期來看,經濟新常態下,改革未完成、新的增長點未找到、傳統經濟的結構性頑疾未消化完之前,總需求的恢復都是較為困難的事情。因此,豬周期不足為慮,對于CPI的推動幅度有限,也無法導致貨幣政策收緊。總體上處于歷史偏低水平的CPI對資產價格沖擊不大,不太可能改變市場整體的通脹預期。

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